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Comment bien calculer la valorisation de sa startup ?

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Comment calculer la valorisation de sa startup : méthodes et conseils

Les Échos Entrepreneurs.

La valorisation d'une startup est un exercice délicat mais essentiel, que ce soit lors d’une levée de fonds, de négociations avec des investisseurs, ou dans le cadre d'un rachat. Une valorisation bien calculée peut faire toute la différence. Pourtant, déterminer la valeur d'une entreprise en phase de démarrage n'est pas une science exacte : cela nécessite une combinaison de méthodes, d'analyses de marché, et de projections financières que nous détaillons dans cet article.

Comment valoriser correctement sa startup ? Cet exercice est d'autant plus complexe que la nature même de l'entreprise est souvent intangible, immature, et imprévisible, en particulier aux premiers stades de développement. Que vous cherchiez à lever des fonds ou à céder votre entreprise, il est crucial d'estimer sa valeur avec précision.

Les approches traditionnelles de valorisation

La méthode des comparables

La méthode des comparables est l'une des techniques les plus couramment utilisées pour évaluer une startup. Elle consiste à comparer votre entreprise avec d'autres startups similaires qui ont récemment été évaluées ou vendues. Pour appliquer cette méthode, vous devez trouver des entreprises comparables en termes de secteur d'activité, de modèle économique, de stade de développement et de localisation géographique.

Une fois les comparables identifiées, on examine les multiples de valorisation utilisés. Dans le contexte de la valorisation d'une startup, les multiples permettent d’évaluer la valeur d'une entreprise en se basant sur des indicateurs financiers tels que le chiffre d'affaires, l'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), ou les bénéfices nets. (par exemple, multiple du chiffre d'affaires ou du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement - EBITDA).

Ces multiples sont ensuite appliqués à vos propres données financières (chiffre d'affaires annuel, EBITDA, croissance des revenus, marge bénéficiaire) pour obtenir une estimation de la valeur de votre startup. Par exemple, si des startups comparables dans le même secteur sont évaluées à 5 fois leur chiffre d'affaires annuel, ce multiple de 5 peut être appliqué à votre propre chiffre d'affaires pour estimer la valeur de votre startup.

La méthode du discounted cash flow (DCF)

Le DCF est une méthode plus technique qui consiste à estimer la valeur d'une entreprise en actualisant ses flux de trésorerie futurs prévisionnels. Cette technique repose sur l'idée que la valeur d'une startup est égale à la somme des flux de trésorerie futurs qu'elle générera, actualisés à un taux reflétant le risque associé à ces flux.

Pour utiliser cette méthode, il faut réaliser des projections financières détaillées, incluant les prévisions de revenus, de coûts, et d'investissements. Le taux d'actualisation, qui prend en compte le risque spécifique de l'entreprise, est également un élément clé du calcul. Le DCF est souvent considéré comme une méthode plus précise, mais il dépend fortement de la qualité des projections et des hypothèses utilisées.

Les spécificités de la valorisation d'une startup

Prendre en compte le stade de développement

La valorisation d'une startup dépend considérablement de son stade de développement. Une entreprise en phase de démarrage (pré-seed ou seed) sera souvent évaluée différemment d'une startup en phase de croissance ou de maturité. À un stade précoce, où les revenus sont le plus souvent faibles ou inexistants, la valorisation se base davantage sur l'équipe fondatrice, le marché potentiel, et l'innovation proposée.

En revanche, pour les startups plus avancées, les investisseurs se concentreront sur des métriques plus concrètes telles que le chiffre d'affaires, la croissance des utilisateurs, et les marges bénéficiaires. Il est donc essentiel d'ajuster votre méthode de valorisation en fonction de la phase de développement de votre entreprise.

Intégrer les aspects qualitatifs

Au-delà des chiffres, les aspects qualitatifs jouent un rôle important dans la valorisation d'une startup. La qualité de l'équipe fondatrice, le potentiel du marché adressé, l'innovation technologique, et la stratégie de croissance sont autant de facteurs que les investisseurs considèrent. Pour renforcer la valorisation de votre startup, n’hésitez pas à mettre en avant ces éléments dans vos présentations et vos documents financiers. Par exemple, un fondateur ayant une solide expérience dans le secteur ou une équipe technique renommée peuvent significativement augmenter la valeur perçue de l'entreprise.

Les méthodes alternatives et innovantes

La méthode du scorecard

La méthode du scorecard, souvent utilisée pour les startups en phase de seed, consiste à évaluer l'entreprise selon plusieurs critères prédéfinis (équipe, produit, marché, progrès réalisé, etc.) et à les comparer à une startup moyenne dans le même secteur et au même stade de développement. Chaque critère reçoit un score, et la somme de ces scores est ensuite multipliée par la valorisation moyenne observée pour les startups comparables.

Cette méthode permet d'intégrer à la fois des éléments quantitatifs et qualitatifs, offrant ainsi une vue d'ensemble plus équilibrée de la valeur de la startup.

La méthode des options réelles

La méthode des options réelles est une technique plus sophistiquée, adaptée aux startups innovantes opérant dans des environnements incertains. Elle évalue la flexibilité et les options stratégiques de l'entreprise, telles que la possibilité d'abandonner un projet non rentable, de retarder un investissement, ou de saisir une nouvelle opportunité de marché.

L'idée est de traiter ces options comme des actifs financiers qui peuvent être valorisés en utilisant des modèles similaires à ceux utilisés pour les options boursières. Bien que complexe, cette méthode permet de capturer la valeur ajoutée par les opportunités futures, souvent sous-estimées dans les autres méthodes de valorisation.

Les erreurs à éviter

Surestimer les projections financières

L'une des erreurs courantes dans la valorisation des startups est la surestimation des projections financières. Les entrepreneurs ont tendance à être optimistes quant à la croissance future de leur entreprise, ce qui peut conduire à une survalorisation. Il est essentiel de rester réaliste et de baser vos projections sur des données solides et des benchmarks de marché.

Négliger l'impact de la dilution

Lors des levées de fonds, il est important de prendre en compte l'impact de la dilution sur la valorisation de votre startup. Chaque nouveau tour de financement dilue les parts des fondateurs et des investisseurs existants. Pour maintenir une valorisation attractive tout en gérant la dilution, il est crucial de bien structurer les tours de table et de réfléchir aux mécanismes de protection contre la dilution, tels que les clauses anti-dilution.

Sommaire

  • Les approches traditionnelles de valorisation
  • Les spécificités de la valorisation d'une startup
  • Les méthodes alternatives et innovantes
  • Les erreurs à éviter